רגולציית MiCA בהולנד: מה עסקי קריפטו חייבים לעשות

תקנה (EU) 2023/1114 בנושא שווקים בנכסי קריפטו, MiCA, היא ספר הכללים היחיד של האיחוד האירופי להנפקת נכסי קריפטו ומתן שירותי נכסי קריפטו. הוראותיה בנוגע למטבעות יציבים חלות מאז 30 ביוני 2024, ושאר הוראותיה, כולל משטר הרישוי לספקי שירותי נכסי קריפטו, החלות מאז 30 בדצמבר 2024. עבור תקנה MiCA בהולנד, ה-Autoriteit Financiële Markten (AFM) מעניקה את הרישיון, הבנק ההולנדי (DNB) מפקחת על מנפיקי מטבעות יציבים ועל מצבם הנציב של בעלי הרישיונות, ומשטר המעבר עבור חברות שנרשמו בעבר ב-DNB הסתיים ב-30 ביוני 2025.

מה MiCA מווסת, ומה הוא החליף

לפני MiCA, עסק קריפטו באיחוד האירופי התמודד עם עשרים ושבע תשובות לאותה שאלה. חלק מהמדינות החברות יישמו משטרי רישום מותאמים אישית, חלקן יישמו חקיקה פיננסית קיימת באופן אנלוגי, וחלקן כמעט ולא יישמו דבר. חברה שרצתה לשרת לקוחות ברחבי האיחוד בנתה מבנה ציות נפרד בכל מדינה או קיבלה על עצמה סיכון רגולטורי שלא יכלה לתמחר.

MiCA מחליף זאת במשטר אחד. הוא קובע כללים להנפקה לציבור ולכניסה למסחר של נכסי קריפטו, למנפיקים של שתי קטגוריות של מטבעות יציבים, להרשאה והתנהלות של ספקי שירותי נכסי קריפטו, ולניצול לרעה של שוק בקשר לנכסי קריפטו. הוא אינו מכסה נכסי קריפטו שכבר עומדים בקריפטוגרפיה כמכשירים פיננסיים תחת MiFID II, אשר נותרים תחת מסגרת ניירות הערך הקיימת, וגם אינו מכסה פיקדונות, מוצרי ביטוח, מוצרי פנסיה או מטבע דיגיטלי של בנק מרכזי.

רשות ניירות הערך והשווקים האירופית (ESMA) ורשות הבנקאות האירופית (EBA) מפתחות את הסטנדרטים הטכניים וההנחיות הממלאות את המשטר, והן מפרסמות רישומים של חברות מורשות ושל ניירות עמדה. רשויות לאומיות מבצעות את הרישוי והפיקוח היומיומי. למידע על המצב תחת החוק ההולנדי מול MiCA, ולמושגים עליהם מתבססת הרגולציה, עיינו במדריך שלנו להבנת חוקי מטבעות קריפטוגרפיים.

לוח הזמנים שעדיין חשוב

MiCA נכנס לתוקף ב-29 ביוני 2023 והוחלה בשני שלבים. סעיפים III ו-IV, המכסים אסימונים המתייחסים לנכסים ואסימוני כסף אלקטרוני, חלים מאז 30 ביוני 2024. כל השאר, כולל סעיף II על נכסי קריפטו אחרים וסעיף V על ספקי שירותים, חל מאז 30 בדצמבר 2024.

התקנה אפשרה למדינות החברות להעניק לחברות שכבר מספקות שירותי קריפטו במסגרת החוק הלאומי תקופת מעבר, שתמשך לכל היותר עד ה-1 ביולי 2026, שבמהלכה יכלו להמשיך ולבקש אישור. המדינות החברות היו חופשיות לקצר אותה, והולנד עשתה זאת. חברות המחזיקות ברישום DNB במסגרת המסגרת ההולנדית למניעת הלבנת הון יכלו להמשיך לשרת לקוחות הולנדים רק עד ה-30 ביוני 2025. מאז, הצעת שירותי נכסי קריפטו בהולנד דורשת רישיון MiCA.

התוצאה המעשית עבור עסקים היא ש-MiCA כבר אינו משטר עתידי שיש להתכונן אליו. זהו החוק החל, נתיב המעבר סגור, וחברה הפועלת ללא אישור פועלת באופן בלתי חוקי ולא מוקדם מדי.

כיצד MiCA מסווגת נכסי קריפטו

כל דבר ב-MiCA נובע מסיווג, וטעות בהתחלה מבטלת את שאר הניתוח. התקנה מגדירה נכס קריפטו כייצוג דיגיטלי של ערך או של זכות שניתן להעביר ולאחסן אותו באופן אלקטרוני באמצעות טכנולוגיית ספר חשבונות מבוזר או טכנולוגיה דומה, ולאחר מכן מחלקת את היקום הזה לשלוש קטגוריות.

שתי שאלות סיווג עולות ללא הרף. הראשונה היא האם האסימון הוא למעשה מכשיר פיננסי, ובמקרה כזה MiCA אינו חל, ומשטרי התשקיף וה-MiFID כן; ESMA פרסמה הנחיות כיצד לבצע הערכה זו, והיא ניתוח משפטי ולא טכני. השנייה היא האם אסימון המציג את עצמו כאסימון שימושי אכן מתייחס לערך ולכן נופל תחת אחת מקטגוריות הסטייבלקוין. יש לענות על שתי השאלות בכתב, עם נימוקים, לפני הצעת האסימון.

רישיון CASP: מי צריך ומה הוא כרוך בו

ספק שירותי נכסי קריפטו הוא אדם שעיסוקו או עסקו הוא מתן שירות אחד או יותר של נכסי קריפטו לצדדים שלישיים על בסיס מקצועי, ו-MiCA מפרטת את השירותים הללו באופן ממצה. הם: שמירה וניהול של נכסי קריפטו מטעם לקוחות; הפעלת פלטפורמת מסחר; החלפת נכסי קריפטו בקרנות; החלפת נכסי קריפטו בנכסי קריפטו אחרים; ביצוע פקודות מטעם לקוחות; הצבת נכסי קריפטו; קבלה והעברת פקודות; מתן ייעוץ בנושא נכסי קריפטו; מתן ניהול תיקי השקעות; ומתן שירותי העברה של נכסי קריפטו מטעם לקוחות.

אסור לספק כל אחד מהם באיחוד ללא אישור. אישור ניתן על ידי הרשות המוסמכת של המדינה החברה בה נמצא משרדה הרשום של החברה, ומשרד זה חייב להיות במדינה חברה עם לפחות דירקטור אחד התושב באיחוד וניהול אפקטיבי שם. שלד במדינה אחת ופעילות באחרת אינה עומדת בדרישות המשטר.

מה אפליקציה צריכה להדגים

הבקשה היא קובץ מהותי ולא טופס. עליה לפרט את תוכנית הפעילות המתארת ​​כל שירות שהחברה מתכוונת לספק, את הסדרי הממשל ואת זהות, ניסיון ומוניטין של גוף הניהול, את זהות בעלי המניות בעלי החזקות מזכות, את מנגנוני הבקרה הפנימית ונהלי ניהול הסיכונים, ואת ההסדרים להמשכיות עסקית. עליה להראות שהחברה עומדת באמצעי הזהירות הזהירים, אשר נקבעים בהתייחס לסכום הון מינימלי המשתנה לפי סוג השירות או לרבע מההוצאות הקבועות של השנה הקודמת, הגבוה מביניהם, וניתן לכסות אותו על ידי הון עצמי או פוליסת ביטוח העומדת בתנאי הרגולציה.

דרישות ספציפיות לשירות נמצאות מעל. על נאמן להיות בעל מדיניות משמורת, חייב להפריד את נכסי הלקוחות משלו, והוא אחראי כלפי לקוחות על אובדן נכס קריפטו המיוחס לאירוע בשליטתו. פלטפורמת מסחר חייבת להיות בעלת כללי תפעול, קריטריוני קבלה שקופים, שקיפות לפני ואחרי מסחר ומערכות מסחר מסודרות. חברה המבצעת פקודות חייבת להיות בעלת מדיניות ביצוע מיטבי. חברה המעניקה ייעוץ או מנהלת תיקי השקעות חייבת להעריך את התאמתה וחייבת להיות לה צוות בעל הידע והיכולת הנדרשים.

חובות ההתנהגות חלות על כל התחומים: פעולה בכנות, בהגינות ובמקצועיות לטובת הלקוחות, תקשורת הוגנת וברורה שאינה מטעה, זיהוי וניהול ניגודי עניינים, הליך טיפול בתלונות וכללים בנוגע למיקור חוץ המותירים את האחריות בידי הפירמה המורשית.

הרישיון אינו פורמליות הנובעת ממילוי טופס. זוהי הערכה האם ניתן לנהל עסק בהתאם לתקני שירותים פיננסיים, וחברות המתייחסות לבקשה כאל תרגיל תיעוד ולא תפעולי הן אלו שמקדישות שנה של התכתבות עם הרגולטור.

מטבעות יציבים: החלק המחמיר ביותר של המשטר

MiCA מתייחסת למטבעות יציבים כקטגוריה בעלת פוטנציאל מערכתי ומפקחת עליהם בהתאם. אסימון כסף אלקטרוני יכול להיות מונפק רק על ידי מוסד אשראי או מוסד כסף אלקטרוני מורשה. הוא חייב להיות מונפק במחיר נקוב כנגד הכספים שהתקבלו, למחזיקים חייבת להיות זכות פדיון בכל עת ובערך נקוב, ואין לשלם ריבית על החזקות. אסימון המתייחס לנכס דורש אישור משלו, המוענק רק לאדם משפטי שהוקם באיחוד או למוסד אשראי מורשה.

מנפיקי ART חייבים לשמור על עתודה של נכסים המופרדת מנכסיהם, המוחזקת בנפרד עתודות של טוקנים אחרים, המוחזקת במשמורת אצל נאמן מוסמך ומושקעת רק במכשירים פיננסיים בעלי נזילות גבוהה ובעלי סיכון מינימלי. עליהם לפרסם את סכום והרכב העתודה, להיות בעלי מדיניות פדיון ברורה, ולהחזיק הון עצמי המחושב בהתייחס לרעתודה. שתי הקטגוריות כפופות לדרישות מחמירות כאשר האסימון הופך משמעותי בהתייחס לספים בתקנה, ובנקודה זו הפיקוח על מנפיקי ART עובר לרשות הבנקאות האירופית.

ישנה הגבלה נוספת שתופסת מודלים עסקיים ולא טוקנים. טוקנים המתייחסים למטבע שאינו מטבע האיחוד האירופי, המשמשים באופן נרחב כאמצעי חליפין, כפופים למגבלות על נפחי עסקאות, ויש להשעות את ההנפקה אם חורגים ממגבלות אלו. כל עסק המתכנן מוצר תשלום שנבנה על מטבע יציב שאינו אירו צריך לדמות את האילוץ הזה לפני שהוא נבנה.

ניירות עמדה, שיווק וניצול לרעה של שוק

המסמך הלבן על נכסי קריפטו הוא מסמך הגילוי המרכזי של MiCA, והוא מכשיר מוסדר ולא חוברת שיווק. עליו לתאר את המציע או המנפיק, את הפרויקט, את נכס הקריפטו ואת הזכויות והחובות הנלוות אליו, את הטכנולוגיה הבסיסית ואת הסיכונים, ועליו לכלול הצהרה על ההשפעות הסביבתיות והאקליות השליליות העיקריות של מנגנון הקונצנזוס. המידע חייב להיות הוגן, ברור ולא מטעה, וגוף הניהול חייב להצהיר כי המסמך הלבן עומד ברגולציה.

עבור רוב נכסי הקריפטו, המסמך הלבן מועבר לרשות המוסמכת ולא מאושר על ידה, וזהו הבדל משמעותי מתשקיף: אין אישור להסתתר מאחוריו, והאחריות למידע שגוי או מטעה מוטלת על המציע ועל גוף הניהול שלו. למחזיקים שסובלים מהפסד כתוצאה מסמך לבן מטעה יש זכות לתבוע פיצויים, והתקנה אינה מתירה לשלול אחריות זו.

על תקשורת שיווקית להיות ניתנת לזיהוי ככזו, להיות עקבית עם המסמך הלבן, ולציין היכן ניתן למצוא את המסמך הלבן. לרוכשים קמעונאיים בהנפקה לציבור יש בדרך כלל זכות משיכה הניתנת למימוש תוך פרק זמן קצר וקבוע, ללא תשלום וללא מתן סיבה, אלא אם כן הנכס התקבל למסחר.

סעיף VI מיישם משטר של ניצול לרעה בשוק המבוסס על זה של מכשירים פיננסיים: חובה על מנפיקים לחשוף מידע פנים בהקדם האפשרי, איסור על עסקאות פנים וגילוי בלתי חוקי של מידע פנים, ואיסור על מניפולציה בשוק. אנשים המתארגנים או מבצעים עסקאות באופן מקצועי חייבים להיות בעלי מערכות לגילוי ודיווח על פקודות ועסקאות חשודות. חברות המגיעות מסביבה לא מפוקחת נוטות לזלזל בחלק זה, וזה בדרך כלל המקום שבו פעולות האכיפה הראשונות בכל משטר חדש נובעות.

תקנת MiCA בהולנד: AFM, DNB ומה השתנה ב-30 ביוני 2025

MiCA ישים ישירות, אך הוא משאיר את מינוי הרשויות המוסמכות ואת מנגנון האכיפה לחוק הלאומי. בהולנד זה נעשה על ידי Uitvoeringswet verordening cryptoactiva, אשר משלב את המשטר תחת ה-Wet op het financieel toezicht ומחלק את העבודה בין שני המפקחים.

ה-AFM היא רשות הרישוי לספקי שירותי נכסי קריפטו ומבצעת את רוב הפיקוח השוטף על דרישות ההתנהגות, כולל חובות המסמך הלבן. DNB מפקחת על מנפיקי אסימוני כסף אלקטרוני ומונחי נכסים, מפעילה פיקוח זהיר שוטף על ספקי שירותים מורשים, ומעריכה רכישות מוצעות של אחזקות מתאימות בהם. לשתי הרשויות יש את סמכויות האכיפה החלות על כל הפיקוח הפיננסי ההולנדי, כולל הוראות, תשלומי קנסות, קנסות מנהליים וביטול רישיון, וה-AFM מנהלת מרשם ציבורי של חברות מורשות.

סיום משטר המעבר ב-30 ביוני 2025 היה התאריך ההולנדי המכריע. חברות שהיו בעלות רישום ב-DNB במסגרת חוק איסור הלבנת הון יכלו להסתמך עליו רק עד אז, והמחוקק ההולנדי בחר שלא להשתמש במלוא תקופת המעבר שהתקנה אפשרה. חברה שעדיין פועלת על בסיס הרישום הישן אינה נמצאת בתקופת חסד.

MiCA יושב על גבי ה-Wwft, הוא לא מחליף אותו.

רישיון MiCA אינו מבטל את חובותיה של חברה במסגרת ה-Wet ter voorkoming van witwassen en financieren van terrorisme (Wwft). ספקי שירותי נכסי קריפטו נותרים גופים מחויבים: עליהם לבצע בדיקת נאותות לקוחות, לקבוע את מקור המימון כאשר פרופיל הסיכון דורש זאת, לנטר עסקאות על בסיס סיכון ולדווח על עסקאות חריגות ליחידה המודיעין הפיננסית של הולנד. המשטר ההולנדי דורש דיווח על עסקאות חריגות ולא על עסקאות חשודות, שהוא סף נמוך יותר מאשר במספר תחומי שיפוט אחרים ומקור חוזר לטעויות עבור חברות המגיעות מחוץ להולנד.

שני המשטרים נבחנים בנפרד, וחברה יכולה לעמוד באחד מהם ולהפר את השני. המדריך המלא שלנו לכללי הלבנת הון בהולנד מפרט בפירוט את חובות בדיקת הנאותות של הלקוחות והדיווח.

מה MiCA לא מכסה

שלושה החרגות הם בעלי חשיבות מסחרית, וכל אחד מהם מצומצם יותר ממה שנראה במבט ראשון.

אסימונים שאינם ניתנים להחלפה. MiCA אינו חל על נכסי קריפטו שהם ייחודיים ואינם ניתנים להחלפה עם נכסי קריפטו אחרים. החרגה זו נבחנת לפי מהות ולא לפי תווית: הנפקת סדרה גדולה או אוסף של אסימונים נחשבת כאינדיקטור לכך שהפריטים הבודדים ניתנים למעשה להחלפה, וזכויות מחולקות בנכס ייחודי אינן ייחודיות בעצמן. NFT המעניק זכויות הדומות למכשיר פיננסי, או שמתפקד כאמצעי תשלום, מנותח במסגרת המשטר הרלוונטי ולא מושאר מחוץ לרגולציה. המאמר שלנו על זכויות בעלות על NFT בהולנד מכסה את מה ש-NFT מעביר ומה לא מעביר במסגרת החוק האזרחי ההולנדי.

הסדרים מבוזרים לחלוטין. כאשר שירות נכסי קריפטו מסופק באופן מבוזר לחלוטין ללא כל מתווך, MiCA אינו חל. בפועל, מעט מאוד הסדרים עונים על תיאור זה. ממשק חזיתי, אסימון ממשל המרוכז בקבוצה קטנה, קרן המתחזקת את הפרוטוקול, או צוות שיכול לשדרג את החוזים, כולם מצביעים על אדם מזוהה המספק שירות. תיוג פרויקט כמימון מבוזר אינו ניתוח, והנציבות האירופית התבקשה לדווח האם יש צורך בכללים ייעודיים.

מיסוי. MiCA הוא מכשיר רגולטורי ואינו אומר דבר על אופן המס של נכסי קריפטו; זה נותר לאומי. בהולנד, אחזקות של אנשים פרטיים מטופלות בדרך כלל לפי הכללים על הכנסה מחסכונות והשקעות, ועסקים ממוסים לפי הכללים התאגידיים הרגילים, אך השיעורים, הספים ומתודולוגיית התשואה המשוערת הרלוונטית משתנים משנה לשנה ונמצאים כעת תחת רפורמה. איננו מייעצים לגבי מבנה המס: יש לאשר את המצב עם יועץ מס או לבדוק אותו מול ההנחיות הנוכחיות של Belastingdienst לפני שמסתמכים עליו. יש לציין בנפרד כי, מאז 1 בינואר 2026, חובות הדיווח עבור ספקי שירותי נכסי קריפטו במסגרת הוראת האיחוד האירופי לשיתוף פעולה מנהלי מזינות נתוני עסקאות לרשויות המס הלאומיות, כך שההנחה המעשית שהחזקות אינן נראות אינה תקפה עוד.

הכללים שיושבים לצד MiCA

תאימות ל-MiCA כשלעצמה אינה תאימות. ארבעה כלים נוספים משפיעים ישירות על עסק קריפטו מורשה, ולכל אחד מהם לוח זמנים משלו ומפקח משלו.

תקנת העברת הכספים המחודשת, תקנה (EU) 2023/1113, בתוקף מאז 30 בדצמבר 2024 ומביאה את כלל הנסיעה גם למטבעות קריפטוגרפיים. מידע על היוזם והמוטב חייב ללוות העברה של נכסי קריפטו, הספק המקבל חייב לבדוק את קיומו, והעברות הכוללות ארנקים המאוחסנים בעצמם כרוכות בחובות אימות נוספות מעל סף מסוים. זוהי דרישה תפעולית המשפיעה על מערכות עסקאות, לא מסמך מדיניות, וזהו אחד הדברים הראשונים שמפקח יבדוק.

חוק החוסן התפעולי הדיגיטלי, תקנה (EU) 2022/2554, בתוקף מאז ה-17 בינואר 2025 ומכסה ספקי שירותי נכסי קריפטו ומנפיקי טוקנים הקשורים לנכסים. הוא דורש מסגרת לניהול סיכוני טכנולוגיית מידע ותקשורת (ICT), סיווג ודיווח של אירועים מרכזיים הקשורים ל-ICT, בדיקות חוסן תפעולי דיגיטלי, ורישום של הסכמים חוזיים עם ספקי צד שלישי בתחום ה-ICT, יחד עם תנאים חוזיים ספציפיים בהסכמים אלה. חברות שהוציאו למיקור חוץ את פלטפורמת הליבה שלהן יגלו ש-DORA מתייחס לחוזים שחתמו עליהם לפני שנים.

חבילת איסור הלבנת הון של האיחוד האירופי מחמירה את התמונה עוד יותר. תקנת איסור הלבנת הון החדשה תחול החל מ-10 ביולי 2027 ותחול ישירות ולא באמצעות יישום לאומי, ורשות חדשה של האיחוד האירופי בפרנקפורט תיקח על עצמה פיקוח ישיר על חברות חוצות גבולות מסוימות בסיכון גבוה יותר, כולל קריפטו. עד אז, ה-Wwft ימשיך לשלוט.

לבסוף, הכללים הרגילים אינם חדלים לחול משום שעסק בנוי על טכנולוגיית ספר חשבונות מבוזר. ה-GDPR מסדיר מידע אישי, כולל המתח בין אי-היכולת לשינוי לבין הזכות למחיקה, שיש לטפל בו בתכנון המערכת ולא בהצהרת הפרטיות. חוק הגנת הצרכן חל על לקוחות קמעונאיים. דיני חוזים וקניין קובעים מה מחזיק בעל אסימון בפועל, שלעתים קרובות פחות ממה שהשיווק מרמז. מדריכי דיני ה-IT שלנו עוסקים במשטרים חופפים אלה.

דרך מעשית להרשאה

חברות שעוברות את התהליך ביעילות, בין אם מגישות בקשה במסגרת תקנת MiCA בהולנד או במקום אחר באיחוד, נוטות לפעול לפי אותו רצף.

התחילו בניתוח סיווג בכתב. קבעו, שירות אחר שירות וטוקן אחר טוקן, האם כל פעילות היא שירות נכסי קריפטו בתוך MiCA, האם טוקן כלשהו הוא מכשיר פיננסי, ART או EMT, ואיזו מדינה חברה תהיה מדינת הבית. זה קובע את הבקשה כולה וכל דרישה מאוחרת יותר, וזהו המסמך שהרגולטור יבקש תחילה.

לאחר מכן, יש לסגור את פער הממשל לפני הגשת מועמדות. רוב הסירובים ורוב העיכובים נוגעים לאנשים ולשליטה ולא לטכנולוגיה: גוף ניהולי ללא ניסיון מוכח בשירותים פיננסיים, פונקציית ציות המדווחת לצד המסחרי, בעלי מניות שלא ניתן להוכיח את בעלותם הסופית, או הסדר מיקור חוץ שמשאיר את החברה ללא יכולת להפעיל שליטה. תיקון אלה לוקח חודשים, לכן זהה אותם בהתחלה ולא בתגובה לשאלת מפקח.

בניית מסגרת תפעולית במקביל ליישום: מדיניות משמורת והפרדת נכסים, מדיניות ניגודי עניינים, נוהל תלונות, ביצוע מיטבי במידת הצורך, המשכיות עסקית, מסגרת סיכוני טכנולוגיית מידע ותקשורת (ICT) הנדרשת על ידי DORA, יישום כללי הנסיעות והסדרי בדיקת נאותות לקוחות וניטור עסקאות של Wwft. אלה נבדקים כנהלי עבודה, לא כמסמכים, ולכן המערכות צריכות לפעול לפני מתן הרישיון.

לבסוף, יש להתייחס למצב הזהירות כאל אילוץ חי. יש לשמור על הון עצמי באופן רציף, לא רק להציג ראיות בעת היישום, והחישוב נע בהתאם להוצאות הקבועות של החברה. כאשר ביקורת טכנית של חוזים חכמים מהווה חלק ממסגרת הסיכונים, יש להזמין אותה מוקדם: התיקון, ולא הביקורת, הוא זה שלוקח זמן.

מה שווה האישור מבחינה מסחרית

הטיעון המסחרי בעד MiCA הוא דרכון. חברה מורשית במדינה חברה אחת רשאית לספק את השירותים המכוסים ברישיונה ברחבי האיחוד, על ידי הקמת סניף או על ידי מתן שירותים חוצי גבולות, לאחר הליך הודעה דרך המפקח המקומי שלה. אישור אחד, מפקח אחד, סט אחד של כללים ברחבי השוק האחיד, במקום רישיון בכל מדינה.

ההשפעה השנייה היא גישה לצדדים נגדיים. בנקים, מוסדות תשלום ומשקיעים מוסדיים שמרו באופן היסטורי על מרחק מחברות קריפטו לא מפוקחות, בעיקר משום שהמפקחים שלהם ציפו מהם לעשות זאת. רישיון משנה את השיח על יחסים בנקאיים, הסדרי משמורת ושיתופי פעולה עם הפצה, ולעתים קרובות זוהי הסיבה המעשית לכך שחברה מגישה בקשה.

ישנה עלות מקבילה, וחברות צריכות לתמחר אותה בכנות. אישור כרוך בדרישות הון מתמשכות, דיווח, ביקורות, פונקציית ציות ומעורבות פיקוח. עבור מפעיל קטן, עלות זו יכולה לעלות על ערך הפעילות המפוקחת, והתשובה הנכונה עשויה להיות לצמצם את היצע השירותים, לפעול כסוכן קשור של חברה מורשית, או לבצע ארגון מחדש כך שהפעילות המפוקחת תישאר אצל שותף. החלטה זו קלה יותר לקבל באופן מכוון בהתחלה מאשר לאחר שבקשה נתקעה.

מה MiCA נותנת ללקוחות קמעונאיים

התקנה נכתבה עבור חברות, אך היא יוצרת זכויות שעליהן בעלי זכויות בודדים יכולים לסמוך, וזכויות אלו ראויות להכיר לפני סכסוך ולא אחריו.

הראשון הוא גילוי נאות. כל נכס קריפטוגרפי המוצע לציבור באיחוד או התקבל למסחר חייב להיות בעל נייר עמדה מפורסם, והמציע אחראי לפיצויים כלפי המחזיק שסובל הפסד משום שהנייר העמוס הזה היה שלם, לא הוגן, לא ברור או מטעה. לא ניתן לשלול אחריות זו באמצעות חוזה, והיא חלה בין אם הרשות המוסמכת בחנה את המסמך ובין אם לאו. כאשר נכס מקודם ללא נייר עמדה, זה כשלעצמו מהווה אינדיקציה חזקה לכך שההצעה נמצאת מחוץ למשטר ושהמקדם מחוץ לפיקוח.

השני הוא הגנה על נכסי הלקוחות. קסטודיאן חייב להחזיק את נכסי הקריפטו של הלקוח בנפרד מנכסיו, חייב לנהל רישום של פוזיציות לכל לקוח, והוא אחראי כלפי הלקוח לאובדן נכס קריפטו או של אמצעי הגישה כאשר ההפסד מיוחס לאירוע בשליטתו. האחריות מוגבלת לשווי השוק של הנכס שאבד. זהו שיפור מהותי לעומת המצב הקודם, שבו לקוח של פלטפורמה כושלת היה נושה לא מובטח עם תביעה חוזית וכמעט ולא יותר.

השלישי הוא מימוש. למחזיקי אסימוני כסף אלקטרוני ואסימוני נכסים יש זכות חוקית לפדות אותם בכל עת, במחיר נקוב עבור EMTs ובהתאם למדיניות הפדיון עבור ARTs, ואין להציע ריבית על אף אחד מהם. מוצר המשווק כמטבע יציב המשלם תשואה, או המגביל את הפדיון לחלונות מסוימים או למחזיקים מסוימים, אינו פועל במסגרת המשטר.

הרביעית היא זכות המשיכה. קמעונאי הרוכש נכס קריפטו שאינו ART או EMT ישירות ממציע, כאשר הנכס אינו נרשם למסחר, רשאי בדרך כלל למשוך אותו תוך פרק זמן קצר וקבוע ללא תשלום וללא מתן סיבה. חברות חייבות ליידע את הרוכשים על זכות זו.

לבסוף, כל ספק שירותים מורשה חייב להפעיל הליך תלונות המטפל בתלונות ללא תשלום ובזמן, ועליו לפרסמו. כאשר תלונה לא נפתרה, המסלולים הרגילים בהולנד נותרים פתוחים, כולל המכון לתלונות שירותים פיננסיים עבור חברות משתתפות ובתי המשפט האזרחיים. שום דבר מזה לא הופך נכס קריפטו להשקעה בטוחה, ו-MiCA לא מתיימר לעשות זאת: הרגולציה מסדירה את ההתנהלות והגילוי, לא את ערך הנכס.

אכיפה, עונשים והסיכון שבפעילות מחוץ למשטר

התקנות MiCA דורשות מהמדינות החברות להעניק למפקחים שלהן מערך משותף של סמכויות ולקבוע עונשים מנהליים יעילים, מידתיים ומרתיעים. עבור ישויות משפטיות, התקנה קובעת קנסות מינימליים מקסימליים שהמדינות החברות חייבות להעמיד לרשותן לפחות, המתבטאים הן בסכום קבוע והן באחוזים מהמחזור השנתי הכולל, כאשר הסכום הגבוה יותר חל, והאחוזים עולים עם חומרת ההפרה. עבור יחידים, כולל חברי גוף ניהולי, זמינים קנסות ואיסורים זמניים מלמלא תפקידי ניהול.

לצד קנסות, מפקחים יכולים להורות לחברה להפסיק את פעילותה, להשעות או לאסור את שיווק נכס קריפטו, להשעות מסחר, לדרוש מחברה לפרסם מידע מתקן ולבטל אישור. הם יכולים גם לפרסם החלטות הנוגעות לשמה של החברה, מה שלעתים קרובות מהווה תוצאה מזיקה יותר עבור עסק התלוי בקשרים בנקאיים.

בהולנד סמכויות אלה מופעלות באמצעות מסגרת האכיפה של Wet op het financieel toezicht, המעניקה ל-AFM ול-DNB את היכולת להוציא הוראות, להטיל צווים הכפופים לתשלום קנס, להטיל קנסות מנהליים ולבטל רישיון, כאשר החלטות פתוחות להתנגדות ולאחר מכן לערעור בפני בתי המשפט המנהליים. בנפרד, מתן שירותי נכסי קריפטו ללא האישור הנדרש אינו רק עניין מנהלי: האיסור ניתן לאכיפה באמצעות חקיקת עבירות כלכליות, וחברה הפועלת ללא רישיון חושפת גם את דירקטוריה באופן אישי.

הסיכונים המעשיים חורגים מעבר לרגולטורים. חוזים שנחתמו ללא הרשאה ניתנים לערעור, בנקים סוגרים חשבונות כשהם מגלים את המשרה, והיסטוריה של חוסר רישיון היא הדבר הראשון שמפקח בוחן כאשר מוגשת בקשה מאוחרת יותר. עלות הסדרת משרה מוקדמת נמוכה באופן עקבי מעלות ההגנה עליה.

שאלות נפוצות על רגולציית MiCA

השאלות שלהלן עולות לרוב מעסקים ומשקיעים הבוחנים מה משמעות הרגולציה בפועל.

איך Law & More יכול לעזור

אנו מייעצים לעסקי קריפטו ובלוקצ'יין בנוגע לסיווג טוקנים ושירותים תחת MiCA, בנוגע לבקשות ל-AFM לקבלת רישיון לספק שירותי נכסי קריפטו, בנוגע למסמכים טכניים וחומרי שיווק, בנוגע לשאלות חוזיות והגנה על נתונים המתעוררות סביב מערכות ספר חשבונות מבוזר, ובנוגע לחובות איסור הלבנת הון הנלוות לרגולציה. אנו מייצגים גם חברות בענייני התכתבות פיקוחית ואכיפה. אם אתם מעריכים האם פעילויותיכם נכללות ב-MiCA, או מכינים בקשה, אנא צרו עמנו קשר.